（原标题：21深度｜A股五家险企钱去哪儿了：股票减值、资管亏本、灾损峰值）

南边财经全媒体记者 郑嘉意 北京报说念

近日，各上市保障公司均已完成2023年年报露馅。

举座而言，保障业2023年巨额面对“增收不增利”窘境——据统计，10家A股及H股上市公司欠债端均终了保费正增长，但最终呈现的盈利弘扬却不尽如东说念主意；仅就A股上市保障公司弘扬而言，5家公司新准则下共揽净利近2000亿元，同比降幅超两成。

（图片开头：企业公告统计）

需要留心的是，2023年起，中国祯祥、中国太保、新华保障、中国东说念主保均已采用新准则，中国东说念主寿也已提供按新准则转机后的归母净利数据。由于数据重述方式不尽相通，部分公司也在年报中明确标示，同比事迹不行比。但无论如何，净利巨额下滑已是事实。

2023年的保障业盈利之路为如何此险峻？

年报清晰，A股5家上市保障公司净利承压的原因“大同小异”——“大同”之处在于，在利率下行、权柄市集波动的配景下，各公司投资端巨额弘扬欠安，累赘净利；“小异”之处则是在于，因各公司投资策略、业务要点各有不同，因而具体弘扬不同。

中国东说念主寿：股票减值累赘净利，四季度起有回温

总投资收益大幅下滑是中国东说念主寿净利承压的主因。

年报数据清晰，中国东说念主寿讲演期内总保费达6413.80亿元，同比上升4.3%。欠债端保费收入增长同期，讲演期内，旧司帐准则下，中国东说念主寿归母净利润为211.1亿元，同比下滑34.2%；新准则下，其归母净利润为461.8亿元，降幅为30.7%。

投资端弘扬上，中国东说念主寿总投资收益率为2.68%，同比下滑1.26个百分点。在投资金额同比加多6083.91亿元的基础上，中国东说念主寿讲演期内总投资收益依旧承压，同比减少457.83亿元。

记者留心到，其投资弘扬欠安主要由投资钞票减值与价差亏本导致。

年报清晰，中国东说念主寿2023年净投资收益弘扬安定，净投资收益率仅微降0.23个百分点。但同期，其投资钞票贸易价差收益为负，对比上年同期，收益下滑349.96亿元；其投资钞票钞票减值损失加多至529.3亿元，同比增长147.8%。二者重叠，班师累赘总投资收益弘扬。

此前，中国东说念主寿副总裁刘晖曾在2023年三季报诠释会上默示，三季度股票市集继续低迷且结构分化比拟知道，导致公司权柄投资同比下滑。“2022年权柄市集出现大幅回撤，公司在两个相对低位布局。但至2023年，成本市集看护低位颠簸。持有权柄组合跳动一年后会形成一定权柄价差亏本，使公司总体的投资收益阶段性承压。”

据露馅，讲演期内，中国东说念主寿权柄类金融钞票投资占比达19.37%，加多1.78个百分点。其中，股票占比由8.54%缩减至7.58%。

赔付支拨加多是中国东说念主寿净利弘扬欠安的另一原因。

年报清晰，中国东说念主寿讲演期内，寿险业务利润下滑54%、健康险下滑72.6%、不测险下滑58.9%。投资端弘扬欠安外，上述各险种赔付支拨也有大幅加多。

具体而言，中国东说念主寿讲演期内赔付支拨同比增长24.3%。其中，寿险业务赔付支拨同比增长33.9%，健康险业务赔付支拨同比增长12.5%，不测险业务赔付支拨同比增长11.9%。据露馅，上述支拨主要随同经济步履规复加多。

值得一提的是，从各项数据看，中国东说念主寿现时事迹已呈现知道企稳趋势。

一是投资端，其2023年第四季度环比有较好改善，旧准则下全年归母净利降幅较前三季度收窄，同期，第四季度净利同比亦大幅提高；二是欠债端，其2024年1-2月原保障保费收入合计2527亿元，同比增幅达2.8%，在各东说念主身险上市公司中保持首位。

刘晖默示，在2024年的钞票树立策略上，一建壮固收核心基本盘、二是证据权柄投资的要害少数作用、三是提高另类投资的价值孝顺、四是强化风险管控智商。“咱们会证据好保障资金永远资金的长线布局，怜爱高质地高股息股票的树立，将来也会截至进行增配，同期咱们会提高权柄树立智商，连接主办在新质坐褥力。”

中国祯祥：资管业务亏本，保证险业务累赘产险概括成本率

相较其余上市保障公司，中国祯祥投资端举座弘扬安定。

讲演期内，中国平扎营业收入9137.89亿元，同比增长3.8%。投资端，净投资收益率4.2%、同比微降0.5个百分点，总投资收益率3.0%、同比加多0.6个百分点，概括投资收益率3.6%，同比加多0.9个百分点。

值得一提的是，A股5家上市公司中，中国祯祥是独逐一家总投资收益率终了同比正增长的公司。但在投资端弘扬安定的同期，中国祯祥归母净利为856.65亿，同比降幅达22.83%。

从各时点看，中国祯祥的净利亏本主要发生在四季度。年报清晰，其2023年前三季度归母净利永别为383.52亿元、314.89亿元与177.34亿元，但第四季度，其归母净利由盈转亏至-19.1亿元。

分业务看，中国祯祥净利主要受钞票解决业务累赘。记者留心到，讲演期内，祯祥资管的在管畛域已约7万亿，其2023年包摄于母公司推动的营运利润亏本207.47亿元，同比减少230.39亿元，与集团同比减少的营运利润左近。

年报中，中国祯祥讲授称，受宏不雅经济环境影响，信用风险上扬、成本市集波动，公司部分钞票承压。因公司积极解决风险，主动、审慎地计提拨备，并对部分样式进行重新估值，使得钞票解决业务盈利下落。

中国祯祥副总司理付欣恢复加大拨备时默示，“祯祥拨备举措一向审慎，核心看法是夯实钞票欠债表，并不是针对单一或数个样式。公司对部分钞票进行了相配审慎的减值测试，为将来吩咐风险创造较好条目。”

需要留心的是，钞票解决业务以外，动作中国祯祥核心之一的财险业务雷同面对较大的事迹波动。据露馅，讲演期内，祯祥财险共终了净利89.58亿元，同比下滑11.4%。

多险种承保亏本是其财险事迹承压主因。据年报，讲演期内中国祯祥背负保障、不测伤害保障与保证保障承保利润均为负值，前二者概括成本率超106%、后者概括成本率高达131.1%。

以承保亏本最严重的保证保障为例。讲演期内，祯祥产险该业务共终了原保障保费收入6.65亿元，同比下落97.0%；概括成本率131.1%，同比上升5.5个百分点。讲演期内，祯祥产险概括成本率为100.7%，若剔除保证保障影响，这一数字可降至98.4%。

中国平何在年报中指出，上述变化主要受宏不雅经济环境变化影响，“小微企业客户的还款压力仍然较大。曩昔，保证保障业务创造显赫的承保利润，但近期受市集环境变化影响，保证保障概括成本率有所波动。”

记者留心到，2023年第四季度，祯祥产险已暂停融资性保证保障业务。

中国东说念主保：大灾形成净损失133亿元，达历史岑岭

中国东说念主保的事迹压力来自投资收益波动重叠概括成本率抬升。

一是投资收益波动。年报露馅，讲演期内，中国东说念主保净投资收益率下滑0.6个百分点至4.5%，总投资收益率下滑1.3个百分点至3.3%。

二是概括成本率抬升。依照东说念主保财险H股公告，东说念主保财险过甚子公司讲演期内概括成本率达97.8%，同比加多1.2个百分点，其承保利润为101.89亿元，同比下滑29.1%。

年报清晰，东说念主保财险过甚子公司成本提高源自赔付加多。概括用度率与上年同期持平的情况下，东说念主保财险过甚子公司概括赔付率由69.4%提高至70.6%，带动概括成本率高涨1.2个百分点。各项业务中，车险概括成本率提高2.4个百分点至96.9%，承保利润下滑41.1%；农险概括成本率上升1.4个百分点至95.8%，利润下滑16.1%。

同期，其背负险、企财险业务均处于亏本状况。前者概括成本率达107%，承保亏本22.99亿元；后者概括成本率达103.8%，亏本达6.61亿元。

中国东说念主保概括成本率抬升主要源于疫情后的生涯规复与大灾影响。东说念主保财险总裁于泽默示，2023年是大灾影响对东说念主保财险概括成本率影响最大的一年。“无论是车险或詈骂车险业务。2023年，大灾对公司带来的净损失是133亿元，2022年是79亿元，2021年是95亿元。”

彼时，于泽曾在2023年三季度事迹诠释会上默示，若无新当然灾害发生，公司将宝石岁首概括成本率筹画不变。概括2023年全年来看，由于疫情后社会交通出行规复，脱险率提高，加之台风、暴雨等大灾影响，东说念主保财险过甚子公司车险赔付率同比增长2.1个百分点，农险同比加多2.2个百分点。

“昨年的台风、地震、暴雨等使得社会高度怜爱保障‘建壮器’‘减振器’作用，这也带来了新的空间与机遇。”于泽默示，“在常常灾害水平、不发生要紧计谋情况下，公司但愿把车险概括成本率保持在97%傍边，非车概括成本率执法在100%以内，争取有进一步优化。”

中国太保：投资累赘净利，证券贸易亏本113亿元

中国太保事迹承压配景与中国东说念主寿相似。讲演期内，中国太保共终了保障工作收入2661.67亿元，同比增长6.6%；包摄于公司推动的净利润272.57亿元，同比下落27.1%。

寿险方面，保费畛域增长3.2%的配景下，太保寿险税前利润同比下滑30.8%、净利下滑33.7%。

年报露馅，上述变动主要来自其总投资收益、财务承保损益及投资事迹波动。其中，总投资收益达367.08亿元，同比下滑40.6%；财务承保亏本411.53亿元，投资事迹亏本44.45亿元。

财险方面，保费畛域增长11.4%的配景下，太保产险税前利润同比下滑23.3%、净利下滑19.7%。其中，太保产险承保利润下滑15.6%，概括成本率上升0.8个百分点，总投资收益下滑25.4%。

从投资收益看，中国太保净投资收益达777.39亿元，同比增长2.3%，其净投资收益率达4.0%，同比下落0.3个百分点。

中国太保注明，比拟期数据已证据新司帐准则的要求重述。需要留心的是，其已按照新保障条约准则章程纪念转机保障业务联系上年同期对比数据，按照新金融用具准则章程聘任不纪念转机投资业务联系上年同期对比数据。

中国太保集团首席投资官苏罡默示，股票市集上，中国太保已宝石近10年的高股息策略，通过树立低估值、高股息、盈利远景精采的股票来压实核心股票仓位。“曩昔一年，公司从高股息股票中所获取的股息和分成比例提高近40%，使得净投资收益率保持更好的建壮状况。”

但同期，其总投资收益为522.37亿元，同比下滑28.3%。

钞票变动损失是其投资变现欠安主因。具体而言，其证券贸易亏本113.11亿元，同比减少721.8%；其公允价值变动亏本117.12亿元，亏本继续扩大；投资钞票减值损失20.93亿元、其他收益亏本3.86亿元。

苏罡默示，关于保障公司来说，还需要继续探索愈加灵验的多元化钞票解决，举例，积极探讨全球化多元树立的框架和实践旅途。同期，投资经由中进行细腻化解决，“公司每个解读齐认知过表里部众人研讨会来为公司提供投资策略接济、不如期对专题进行深远接洽。细腻化的投资解决技术大略灵验保持事迹的建壮性。”

新华保障：总投资收益率仅为1.8%，模拟归母净利下滑43%

相较A股其余上市保障公司，新华保障投资端面对着更大压力——其总投资收益为1.8%，为5家上市保障公司之末；净投资收益率为3.4%。

或受投资事迹影响，新华保障归母净利降至87.12亿元。年报露馅，在模拟转机使得2022年数据基本可比的情况下，新华保障2023年包摄于母公司推动的净利润同比下落43%。

招商证券非银团队分析指出，新华保障总投资收益波动或与计量方式议论，“展望是由于计入FVOCI（以公允价值计量）的股票在举座股票投资中占比拟低，导致权柄市集波动对投资事迹影响更大。”

年报中，新华保障默示，固定收益方面，以十年期国债为代表的利率核心水平举座下行，信用风险隐患较大，树立型的优质钞票稀缺。“公司基于钞票欠债匹配的原则一方面通过中短久期品种配合弥远期利率债，灵验连结大畛域资金树立，拉长钞票端久期；另一方面积极寻找优质样式的树立契机，同期采用标准灵验退避信用风险。”

值得一提的是，新华保障的投资策略在保障公司中颇具代表性。

记者留心到，讲演期内，A股5家上市保障公司均对权柄类钞票进行增配，但其中，仅新华保障与中国祯祥聘任增持股票——年报清晰，讲演期内，新华保障股票投资金额达1062.11亿元，较岁首加多240.47亿元。至讲演期末，新华保障股票投资账面金额所占投资组合比重达7.9%，同比加多0.8个百分点。

与之相对，中国太保、中国东说念主保、中国东说念主寿则侧重对未上市股权、私募股权基金等其他权柄类钞票进行增配。新华保障方面默示，将来将作念宽丰富种种投资品种，在权柄类方面要点沟通一级市集投资契机、高股息契机、优先股契机。

新华保障董事长杨周到指出，2023年，中国成本市集资历新一轮转机，“公司执意看好A股及H股成本市集，合计其已具备投资价值。一是公司有永远钞票树立需求，二是从投研角度分析成本市集具备投资价值。”

杨周到默示，保障资金追求谨慎收益，将来，公司将看好高分成、高票息类，同期温存高技术、行业龙头、新动力、高技术、大奢靡，包括资源矿产类等。“另外，为镌汰波动性，公司还将进入新基建另类投资，包括环球基础尺度、煤气、水电、城市的旧城矫正等和政府协作的、安全性高的、有一定收益保障的另类投资。”